تحلیل بنیادی شیران؛شرکت سرمایه‌گذاری صنایع شیمیایی

شیران،شرکت سرمایه گذاری صنایع شیمیایی ایران از بزرگترین تولیدکنندگان آلکیل بنزن خطی (LAB)، آلکیالت سنگین (HAB)  و نرمال پارافین در منطقه خاورمیانه میباشد. موقعیت مکانی شرکت : اصفهان

نکته : سال مالی شرکت آذر ماه هر سال میباشد.

 تولید شیران

سبد تولید محصول : آلکیل بنزن خطی ۶۵% – نرمال پارافین ۳۴%

 – حدود ۵۵ درصد مبلغ فروش شرکت داخلی و ۴۵ درصد صادراتی میباشد.که نشان دهنده تاثیر پذیری شیران از نرخ جهانی و نرخ دلار دارد.(همچنین نرخ فروش صادراتی این شرکت تقریبا برابر با نرخ جهانی بوده و فاصله چندانی با آن ندارد.) 

شرکت سرمایه گذاری صنایع شیمیایی ایران در خرداد ۱۳۷۳ با ظرفیت اسمی تولید ۵۰ هزار تن الکیل بنزن خطی و ۴۱ هزار تن نرمال پارافین به بهره برداری رسید.

در سال ۱۳۸۲ با اجرای طرح توسعه اول، ظرفیت اسمی تولید خود را به ۷۵ هزار تن الکیل بنزن خطی (تولید واقعی۱۱۷ هزار تن در سال ۱۴۰۱) و ۱۴۰ هزار تن نرمال پارافین(تولید واقعی ۱۷۲ هزار تن در سال ۱۴۰۱) در سال افزایش داد.

شرکت تا سال۱۳۸۴  تنها تولیدکننده ماده اولیه شوینده ها در کشور بوده است تا اینکه در سال ۱۳۸۴ شرکت پتروشیمی بیستون با ظرفیت تولیدی ۵۰ هرار تن LAB  در سال در کرمانشاه به بهره برداری رسید

در حال حاضر بیش از ۷۰% از نیازهای مواد اولیه شرکت های تولیدکننده مواد شوینده در داخل کشور توسط شرکت سرمایه گذاری صنایع شیمیایی ایران تأمین می گردد.

از آنجا که بخش عمده کاربرد آلکیل بنزن خطی مربوط به محصولات مراقبت شخصی و پاک کننده است، افزایش نگرانی های بهداشتی و همچنین رشد جمعیت سالمندان موجب رشد بازار جهانی آلکیل بنزن خطی می شود. همچنین افزایش جمعیت شهری، سبب افزایش تقاضا برای محصولات شوینده، آرایشی بهداشتی، پاک کننده های مسکونی و صنعتی می شود و سبب رشد بازار LAB می شود.

نرخ شیران

نرخ داخلی محصولات شیران بر اساس مصوبات دفتر توسعه صنایع پایین دستی پتروشیمی و به صورت هفتگی اعلام میگردد. این نرخ بر اساس ۹۵ درصد نرخ فوب خاورمیانه ای محصولات در مجله  ICIS و نرخ تسعیر ارز سنا تعیین میشود.

نرخ دلار فروش محصولات داخلی به همراه نرخ مواد اولیه شرکت در حال حاضر در حدود ۲۸۵۰۰ تومان و نرخ دلاری فروش محصولات صادراتی در محدوده ۳۷۵۰۰ برای سال ۱۴۰۲ میباشد.

صادرات محصولات شیران به کشورهای اطراف از طریق شرکت بازرگانی و خدمات بندری ایران در بندر بوشهر انجام میشود (که مالک ۱۰۰ درصدی این شرکت نیز میباشد).

مواد مستقیم تقریبا ۹۰ درصد بهای تمام شده را به خود اختصاص داده است.

مواد اولیه اصلی (از لحاظ مقداری) : نفت سفید ۸۰%  –  بنزن ۲۰%

– ۱۰۰ درصد مواد اولیه نیز در داخل کشور تهیه شده که نشان دهنده عدم وابستگی شیران به واردات دارد.

همانطور که از نمودار نیز مشخص است نفت سفید بخش اصلی هزینه مواد مستقیم را تشکیل میدهد هر دو مواد اولیه مصرفی شرکت تاثیر زیادی از نرخ جهانی نفت میگیرد که افزایش و کاهش نرخ  نفت میتواند تاثیر زیادی در بهای تمام شده محصولات شیران داشته باشد .

تحلیل بنیادی شپدیس | پتروشیمی پردیس – مهر۱۴۰۲

شرکت شیران، مالک ۱۰۰ درصد شرکت بازرگانی خدمات بندری ایران و ۴۱ درصد شرکت شکلر و ۱۶ درصد شرکت ساینا می باشد.

مبلغ سود سهام شرکت در سال ۱۴۰۱ حدود ۲۶۷ میلیارد تومن بوده که ۴۶ درصد آن مربوط به شکلر و ۳۰ درصد آن مربوط به شرکت بازرگانی خدمات بندری ایران میباشد.

طرح های توسعه شیران

شرکت در حال اجرای پروژه نوسازی و توسعه خط تولید LAB خود و افزایش ظرفیت ۱۰۰ هزار تن در سال میباشد (با هزینه برآوردی حدود ۲۴۰۰ میلیارد تومان) که تا کنون حدود ۴۰ درصد پیشرفت فیزیکی داشته و برآورد شرکت از تاریخ بهره برداری آن اواخر خرداد سال ۱۴۰۳ میباشد. همچنین پروژه طرح توسعه دوم افزایش ظرفیت تولید LAB با ظرفیت ۱۰۰ هزار تن در سال(با هزینه برآوردی ۳۱۷۰ میلیارد تومان) مدنظر شرکت میباشدکه تا کنون پیشرفت فیزیکی ۳۰ درصدی داشته است.

اما نکته قابل توجه در این دو طرح که موجب افزایش ظرفیت تولید LAB میشود این است که شرکت در حال انجام پروژه اول نوسازی و توسعه میباشد که در آینده نزدیک به بهره برداری میرسد ولی در مورد پروژه دوم که طرح توسعه دوم میباشد درصد پیشرفت پروژه در یکی دو سال گذشته ثابت بوده و شرکت تاریخی برای بهره برداری از آن ارائه نداده است که نشان از بهره برداری در بلندمدت این طرح دارد و در کوتاه مدت تاثیری بر تولید شرکت نخواهد داشت.

همچنین در صورت بهره برداری طرح اول (نوسازی و توسعه) ظرفیت تولید LAB افزایش پیدا کرده و تولید شرکت که در سال مالی منتهی به آذر ماه  ۱۴۰۱ حدود ۱۱۷ هزار تن بوده افزایش یافته و به حدود ۲۱۰ هزار تن در سال میرسد. این افزایش در تولید نیازمند نرمال پارافین بوده که با توجه به تولید مازاد شرکت در این محصول قابل دستیابی میباشد.

نکته مهم در سهم فروش محصولات شرکت این است که در حال حاضر مازاد تولید در نرمال پارافین به شرکت های دیگر فروش میرود و در صورت بهره برداری از طرح توسعه این مازاد صرف تولید LAB خواهد شد و میزان فروش آن آن کاهش قابل توجهی میکند .سهم مقدار فروش محصولات در این شرکت در حال حاضر آلکیل بنزن خطی ۶۳% و نرمال پارافین ۳۷% بوده که در صورت بهره برداری طرح توسعه و افزایش تولید ۱۰۰ هزا تنی LAB ، این نسبت ها (با توجه به اینکه برای هر تن  LAB حدود ۰.۷۷ تن نرمال پارافین نیاز است) به صورت روبرو تغییر خواهند کرد : آلکیل بنزن خطی حدود ۹۰% و نرمال پارافین ۱۰%

از آن جایی که نرخ فروشLAB  حدود ۱.۲۵ برابر نرمال پارافین میباشد ، ارزش افزوده خوبی را در بلند مدت و زمانی که نرخ فروش LAB فاصله با نرخ پارافین گرفته است ، میتواند برای شیران به ارمغان بیاورد و موجب افزایش حاشیه سود و به تبع افزایش سود شیران شود.

همچنین شرکت  در حال اجرای طرح توسعه و نوسازی بر مبنای استفاده از کاتالیست مایع(دانش فعلی) را نیزمدنظر داشته (با هزینه برآوردی حدود ۱۰۰۰ میلیارد تومان) که ضمن بهره گیری از دانش موجود، پیشبینی های لازم جهت تعبیه تجهیزات تکنولوژی تولید به روش کاتالیست جامد نیز در نظر گرفته شده و بدین ترتیب در شرایط تحریم نیز کار نوسازی و توسعه متوقف نگردد.پیشرفت فیزیکی این طرح تا مهر ۱۴۰۲ نیز حدود ۴۵ درصد بوده و شیران پیشبینی میکند که طرح تا اواسط سال ۱۴۰۳ به بهره برداری برسد.

برآورد سود و زیان شیران برای سال ۱۴۰۲ و ۱۴۰۳ به صورت زیر میباشد :

نکته قابل ذکر این است که در مفروضات در نظر گرفته شده بهره برداری از ظرفیت جدید ۱۰۰ هزار تنی محصول LAB تا تاریخ شهریور ۱۴۰۳ در نظر گرفته شده است که برای سال مالی ۱۴۰۳ موجب افزایش تولید LAB به میزان ۵۰ هزار تن میباشد . این افزایش ۵۰ هزار تنی تاثیر قابل توجهی در مبلغ فروش و سود هر سهم ندارد چرا که در صورت افزایش تولید LAB شرکت نیاز به پارافین های مازادی که تابحال مشغول فروش آن بوده است مجبور به مصرف آن خواهد شد. این افزایش در فروش LAB با کاهش فروش پارافین تقریبا جبران خواهد شد.

از طرفی در مورد افزایش مبلغ باید گفت که با توجه به نسبت نرخ ۰.۸ درصدی پارافین به نرخ LAB در سال ۱۴۰۲ ، نباید شاهد افزایش زیادی در مبلغ فروش و سود خالص هر سهم باشیم. (در صورتی که در سال های قبل این فاصله قیمتی بیشتر بوده است.)

(نکته : مفروضات نرخ LAB و نرخ دلارهای داخلی و صادراتی و نرخ نفت سفید و بنزن مربوط به سال ۱۴۰۲ مربوط به ۳ ماهه پایانی سال میباشند.)